国际油价短期波动风险大 2018年以来，国际原油价格一路上行，美国WTI油价一举突破70美元关口，较年初上涨幅度超10%，而布伦特油价更是逼近80美元关口。一方面因为OPEC国家和非OPEC产油国严格执行减产协议，去库存成果明显，全球性原油过剩基本消除，供需或已处于紧平衡状态。另一方面，地缘政治风波不断，伊朗与沙特和以色列摩擦升级，特别是美国空袭叙利亚、制裁主要原油输出国事件频出，市场避险情绪拉动原油强劲上涨。
油价攀升至高位
今年5月8日，美国总统特朗普宣布退出伊朗核协议，重启对伊朗的制裁，并表示不会重启旧协议，伊朗必须遵守新的12条要求才能换取新的协议。5月17日，布伦特原油盘中突破80美元/桶，创2014年11月以来新高，WTI原油则最高至72.3美元/桶。
伊朗是OPEC第三大产油国，2017年原油产量381万桶/天，约占全球总产量的4%，出口量约210万桶/天，主要出口国家是中国和欧洲，美国较少。2011-2015年伊朗受到制裁，原油产量从362万桶/天下降至284万桶/天，出口量从254万桶/天大幅下滑至108万桶/天。本次伊朗面对美国的制裁态度较为强硬，预计双方最终很难达成和解。今年4月，伊朗原油出口量高达260万桶/天，恢复制裁后可能会导致出口量每天减少50万桶-100万桶，势必对于全球原油供应造成影响。
另一方面，委内瑞拉深陷债务危机，国内政局动荡，今年4月通货膨胀率高达13779%。5月20日，马杜罗再次赢得六年任期。5月21日，美国宣布对其追加经济制裁，禁止美国公民和在美常住居民购买任何关联委内瑞拉国有企业的债权，涉及委石油出口应收账款，阻止其借助变现国家资产缓解经济危机。 根据美国能源信息署(EIA)的统计，2016年，委内瑞拉的原油储量为3009亿桶，位列全球第一，有效产能约有260万桶/天。但是，从2017年初开始，委内瑞拉原油产量从200万桶/天一路下滑，截止今年4月已跌至143.6万桶/天。
EIA预测，今年委内瑞拉原油产量将降至100万桶/天，或在2019年年底才能结束下滑态势。而且因为投资减少、油田管理懈怠、工人罢工等因素，导致原油质量不佳。现在主要港口油轮又面临瓶颈，等待装载超过2400万桶原油，如果无法及时解决，委内瑞拉国家石油公司PDVSA将不能履行合约，预计短期内该国原油生产困难加大、产量和出口量或将维持继续下滑态势。 WTI-布伦特原油价差创新高
今年5月，全球原油供需平衡出现了较大的分歧，最明显表现在WTI-布伦特原油价差扩大至11美元每桶，创2015年3月来最大。主要原因在于地缘政治的原因推动中东油价上涨，而美国原油产量在不断飙升，但因为Permian地区管道运输遭遇运输瓶颈、当地炼油厂加工轻质油品能力有限、同时受到港口基础设施制约，无法完全装载超大型油轮，从而影响出口量，短期内难有明显改善，无法对布伦特原油造成显著冲击。
EIA最新发布的报告显示，截止6月1日当周，美国原油出口量为174.8万桶/天，与前一周相比减少46.5万桶/天。美国原油产量逼近1100万桶/天关口，连续15周录得增加。美国商业原油库增加207.2万桶至4.36亿桶，低于去年同期。库欣地区原油库存减少95.5万桶至3458.9万桶。汽油库存增加460.3万桶至2.39亿桶。馏分油库存增加216.5万桶至1.16亿桶。
随着美国夏季出行高峰来临，美国原油库存逐渐转移至成品油库存。油价高位运行有利于美国原油，但也导致美国的汽油价格攀升，不利于国内消费回暖。有消息称美国政府要求沙特及其它OPEC成员国增加产量100万桶/天，以抑制油价上涨。
油价上涨预期降温 原油生产和出口大国沙特和俄罗斯计划放松减产，或将产量提高约100万桶/天，减产履约率降至100%，以填补伊朗和委内瑞拉可能留下的供应缺口。受此影响，5月25日布伦特原油价格大跌超3%，至76美元/桶。 沙特和俄罗斯此时提出增产，另一个关键理由是4月原油市场或已实现再平衡目标。OPEC最新月报显示，3月，OECD商业石油库存为28.29亿桶，已经降至仅比5年均值多900万桶的低位。减产协议实施以来，OECD商业石油库存已累计下降2.33亿桶。OPEC与非OPEC产油国表示，4月减产协议执行率为152%，预估目前OECD商业石油库存较其5年均值低2000万桶，全球供应过剩或已消除。 沙特、阿联酋、科威特、伊拉克、俄罗斯等产油国有能力在短期内提高产量。其中，沙特有大约200万桶/天的闲置产能。6月初召开的JMMC非正式会议，未明确表示他们是否会增产，只是呼吁维持目前的伙伴关系，不断适应当前市场变化。6月7日，委内瑞拉总统马杜罗也表示，一旦OPEC决定增产，委内瑞拉每天即可增产50万桶至100万桶。 另外，还需要特别关注俄罗斯。根据此前的减产协议，俄罗斯需要每日减产30万桶，减产基线为2016年10月的原油产量1124.7万桶/日。今年5月，俄罗斯原油产量维持在1097万桶/天，已经连续第三个月超过其与OPEC达成的目标， 根据俄罗斯第三大原油生产商Gazprom Neft PJSC的经济数据，俄罗斯目前还拥有约50万桶/天的空闲产能，而且一些大型原油生厂商都已做好准备，一旦限制放宽后将立即增产。
市场消息称，OPEC限产协议将履行至年底，但也已经准备好在供应紧张时逐渐变更减产目标，可能是通过降低减产执行率的方式，以循序渐进的方式提高产量。如果消息属实，一旦修改协议，短期势必会对原油价格造成压力。
长期来看，OPEC增产效应需要时间体现，供应可能会从下半年开始逐渐增加，关键在于修改后的协议能否稳定地、循序渐进地释放供应量，以避免对原油市场的冲击。
调整减产不确定性加大
OPEC将于6月22日举行会议，与部分非OPEC产油国共同制定原油政策。会议首要目的应该是对目前市场状况进行评估，确定库存目标以衡量减产协议是否成功。沙特和俄罗斯已提出渐进式的增产计划，但必须要说服OPEC中的其他国家同意。但对于多数产油国来说，并没有太多的闲置产能，如果因增产导致油价进一步下行，反而会令其蒙受损失，他们反而更希望油价继续上涨。
伊拉克石油部长阿鲁艾比6月7日表示，增产不会被放到谈判桌上。他认为原油市场稳定且价格合适，无需增产。阿尔及利亚石油部长也暗示，即将召开的会议可能聚焦平衡市场，而不是减少限产。
此外，伊朗石油部长赞加内要求在大会上额外增加一个议题，讨论OPEC如何对遭受非法、单方面和域外制裁的成员国予以支持。目前，伊朗原油出口并未受到实质性的影响，各方也在为如何挽救伊朗核协议做积极的努力和尝试。委内瑞拉也致函OPEC，呼吁团结一致，共同应对制裁问题。如果美国制裁威胁得到有效解决，供应收紧危机也将得到一定缓解。
综合目前各方言论来看，OPEC各产油国仍存在较大分歧，本次会议是否要调整减产协议以及化解各方间分歧是市场关注的焦点。会议前夕，市场对OPEC增产预期较为强烈，不确定性较大，预计油价仍处于震荡调整中，短期波动风险较大。
