最近，动力煤期货跌跌不休，上周四的其主力合约下跌幅度甚至高达1.47%。对此，有业内人士分析认为，导致这一情况主要是由于下游电厂库存高企压制煤价，且在后市需求仍然疲软的情况下，动力煤期价仍有下跌空间。
现货市场，数据显示，截至7月20日，CCI动力煤5500K报收于656元/吨，环比下跌20元/吨，较月初下跌25元/吨；CCI动力煤5000K报收于576元/吨，环比下跌20元/吨，较月初下跌23元/吨。
“压制煤价的最重要原因是下游电厂库存过高，且去化缓慢。当前库存在1500万吨左右，而2014年-2017年同期库存均在1300万吨以下。”兴业期货黑色分析师魏莹表示。
4月下旬以来，大秦线始终维持满负荷运作，秦皇岛每周铁路调入量均保持在400万吨以上。受此支撑，北方主要港口库存持续高位运行。截至7月23日，北方四大港区合计库存再度突破2100万吨，接近7月中旬刷新的历史最高库存水平。
“在政策多方出力支持下，本轮市场库存前置工作推进顺畅。”上海煤炭交易所资讯总监潘汉翔表示。
魏莹认为，库存过度积累原因来自于前期进口煤直供电厂以及国内保供政策。环保督查组撤离后，煤炭主产地产量已恢复正常，供应端没有减量去加速下游库存的去化。电厂在整体高库存的压力下，减少对市场煤的采购需求，使得港口煤价持续回落，也对盘面形成向下的压力。
需求增长不及预期
动力煤的下游需求也不容乐观。据数据终端数据显示，截至7月25日，沿海六大发电集团动力煤日耗已经由7月初的78.10万吨下降至77.33万吨。
潘汉翔认为，因多因素叠加，旺季需求增长远低于市场预期。“今夏除了已经形成惯例的水泥、钢材等行业旺季错峰外，水电提前出力、环保检查和高温暴雨交替也是导致月初以来下游火电用煤需求增长缓慢的重要影响因素。”
以环保为例，“蓝天保卫战”一方面加剧了目前市场采购的冷清氛围，另一方面也在一定程度上减少了今夏社会整体工业用电需求，起到了缓解旺季火电负荷的作用。此外，6月下旬-7月中上旬以来，国内整体气温攀升较往年明显滞后。而高温影响的起点向后推移，也是导致今年夏初火电耗煤需求增速不及预期的重要原因之一。
水电也成为市场变数。“历年来，水电出力多是在7月底、8月初的时间节点，但今年调峰出力时间节点大大提前，约比往年提前半个月左右。由于水电调峰提前，7月中上旬三峡上下游水位差持续收窄。直到中旬过后，在国内大范围降雨影响下，上游水位才再度得到补充。水电发电增加必将加强替代效应，减轻火电整体负荷水平，这也解释了月初沿海六大电厂日耗不升反降的反常波动。”潘汉翔说。
对此，魏莹表示，电厂日耗由于水电强势以及高耗能行业环保限产因素，一直没有出现旺季超预期情况。在电厂日耗没有进一步突破，或煤炭库存梅雨回归后未恢复至正常水平的情况下，盘面可能会有进一步下行空间。
